南方财经全媒体记者 翁榕涛 广州报道
随着上市券商年报的陆续发布,券商资管业务成绩单也随之披露,从2022年起,资管新规过渡期正式结束,对于券商而言,也是验证其资管业务转型成效的重要一年。
据南方财经全媒体记者观察,从管理规模来看,券商资管整体规模下降,但去年头部券商的增幅明显,头部效应持续增强,而具体到一些券商资管子公司而言,其盈利水平表现则有些不如人意。
归结原因,或与市场形势有关。去年下半年以来,股市债市表现波动较大,市场整体震荡下行,不少基金产品都出现较大回撤,券商资管也难以独善其身。
有券商资管人士告诉记者,“资管新规实施后总体规模持续下降,再加上近期股债市场波动较大,也给资管行业的盈利带来不小的影响,目前市场来看,固收类、现金管理类产品有相对较强的避险属性,易获得资金青睐。”
6家头部券商资管贡献7成营收
2021年,资管新规过渡期迈入最后一年,行业监管向常态化发展,券商资管机构的商业模式正在变革。
据记者梳理30家上市券商资管业务发现,过去一年向头部机构聚集的态势明显。从管理规模来看,行业规模排名前十的券商中,其中中信证券、中银证券、广发证券、光大证券同比增幅达到了18.98%、47.54%、62.26%以及60.39%。
中信证券在稳居行业第一的情况下,受托管理资产规模还能增长至1.63万亿元,比起第二名的中银证券高出一倍。根据中国证券业协会发布的数据显示,2021 年末,证券行业资产管理业务规模为10.88 万亿元,同比仅微增3.53%,对比来看,上述4家券商的资产管理规模增速远超行业平均水平。
目前排名前十的券商管理规模基本都超过3000万亿,但也有部分头部券商遭遇管理规模下滑,比如华泰证券、招商证券、中信建投下滑幅度均超过10%,国泰君安下滑幅度最大达到了26.93%。
而排名靠后的中小券商下滑比例更为明显。目前已披露年报的上市券商中,排名10名开外的16家券商资管仅有国联证券、兴业证券、东北证券3家取得了正增长,而剩余的13家均呈现下滑趋势,降幅从1%~50%之间不等。比如华林证券资管业务收入就下滑逾40%,收入已不足3000万元。
整体来看,券商资管业务强者恒强的马太效应凸显,中小券商转型的压力较大。
有金融机构分析人士指出,“导致券商资管行业头部效应加强的原因,一是公募化转型过程中,拥有公募牌照并且推进转型较快的头部机构有明显优势;另一个则是投研能力的差距,过往资管机构以通道业务为主,部分机构因此可能忽略了投研能力的建设,而现在头部机构凭借较强的投研能力形成了护城河。”
从该业务业绩表现来看,已披露年报的30家上市券商中,年营收过40亿元的有中信证券、广发证券、东方证券、兴业证券、海通证券、华泰证券6家,录得总营收达到460亿元,而30家上市券商资管业务总营收665亿元,头部6家占总营收比例达到了七成。
不过,就利润表现来看,去年券商资管出现了明显的“增收不增利”的情况。数据统计,30家上市券商资管的营收平均增速为25.5%,而净利润平均增速则为12.2%。
比如广发证券录得资管业务营收为126.63亿元,同比增加21.35%,而净利润为62.06亿元,同比仅增长6.18%。年报显示,广发证券投资管理业务板块包括广发资管、公募基金和私募基金,此外还有期货资管和境外资管业务。
具体到资管子公司而言,广发资管去年录得营收7.59亿元,同比减少56.15%,录得净利润 2.00 亿元,同比减少 78.35%,主要是资产管理费收入减少及公允价值变动损失增加。
头部券商资管虽然大都录得正增长,但是像华泰证券,国泰君安证券、光大证券的资管业务表现却差强人意。其中华泰证券录得营收43.86亿元,同比下降30.76%,录得净利润34.19亿元,同比下降31.41%。
国泰君安证券录得营收21.62亿元,同比下降21.98%,录得净利润12.12亿元,同比下降29.49%;光大证券录得营收19.87亿元,同比下降13.20%;录得净利润11.46亿元,同比下降10.37%。
值得注意的是,在统计的券商大资管收入中,也包括了旗下公募基金公司的部分收入,而这部分收入对资管业务的增长贡献巨大。
比如2021年广发基金实现营业收入93.46亿元,对广发证券的资管收入有较大贡献。中信证券持股华夏基金62.2%,2021年华夏基金实现营业收入80.15亿元,同比增长45%,同样带动中信证券资管业务收入大增。
据中泰证券研究所所长戴志锋指出,“券商资管业务中基金业务收入贡献显著提升,并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商资管实力。”
根据其对27家上市券商资管业务数据的统计,净收入合计552.1亿元,同比增长29.5%,其中基金管理业务收入290.9亿元,同比增长43%,旗下基金公司并表或基金管理业务收入的增速明显更快,对大资管收入的贡献达到52.7%,较去年提升5个百分点。
行情动荡资管转型遇挑战
去年下半年以来,股市债市表现波动较大,wind数据显示,上证指数从去年7月的3600点,持续震荡下跌至现在的3100点左右,跌去了近15%,而创业板指表现更差,从去年7月3480点的高位,下跌至目前的2360点左右,跌去了32%。
市场行情整体震荡下行,不少基金产品都出现较大回撤,券商资管也难以独善其身。
根据wind数据不完全统计,今年以来,有数据披露的2870只券商集合理财产品(包括股票、混合、债券、货币市场型等)中,有1139只产品收益告负,占比近40%,其中招商智远新三板3号亏损比例最高达到71%,亏损超过25%的券商集合理财产品有24只。
就产品投资而言,在股票、转债市场大幅回撤、市场情绪低迷的背景下,投资人风险偏好下降,更倾向于选择回撤相对较小、业绩稳健的债券型基金,此外还有现金管理类、固收 等产品,能够较好地匹配投资者低风险偏好的需求。
除了市场行情动荡,券商资管还需要面对行业内部的竞争和外部机构的冲击。
一家中型券商的资管人士指出,“市场行情遇冷,券商资管的竞争也显得更加激烈,近两年各家券商资管纷纷在战略层面展开角逐,比如有的技术上创新推动互联网化,有的根据市场细分和多样化市场需求,开发出适合不同细分市场,成为聚焦某些生态圈的特色券商资管,有的招揽外部人才强化投研能力等。”
不过,与其他资管机构相比,券商资管也有其独特优势。
宝新金融首席经济学家郑磊告诉记者,“券商资管和银行理财的差别较大,而与基金、保险等资管业务较相似。尤其是控股基金管理公司的券商,在资管业务方面发展较快。由于银行在风控管理和文化方面的原因,限制了它参与资管业务的产品种类和范围,银行资管偏向于较保守、风险较低的投资,券商资管与基金、保险等资管业务同质性高,竞争激烈,但是券商的产品线较丰富,完全可以不断探索开发新的资管产品。”
而随着资管新规过渡期结束,券商资管公募化转型进入了新的增长期。
wind数据显示,截至2021年12月底,已有140只券商大集合产品完成公募化改造,其中,有96只是在2021年完成改造,较2020年全年增加159.46%。
但公募化改造是一个长期的过程,并非一朝一夕能够完成。有金融机构分析人士指出,“券商进行公募化改造,产品改造只是第一步,后续还需要公募投资团队、研究团队的配备,毕竟,券商资管做大集合产品和公募化改造产品的投资逻辑和思维迥异,在这方面,大型券商较中小券商在一定程度上更具有优势,背靠更先进更匹配的it系统、投资团队和投研团队都是对产品质量的重要保证。”
券商公募化转型的重点之一在于获取公募牌照,设立资管子公司的主要目的也在于此。
西部证券非银分析师罗钻辉提到,当前券商资管发展已进入新阶段,拆分排名靠前的券商资管业务收入结构,可发现基金管理业务是收入增长的核心驱动因素。“参控股公募基金成为各家券商资管业务收入分化的核心原因,谋求公募基金牌照成为各家券商资管子公司转型的重点。”
从市场规模来看,券商资管业务规模或将在小幅下滑后进入稳定期,未来有望以高于行业平均增速的趋势迅速回升。
中信建投证券金融分析师马鲲鹏认为,随着券商投研能力的加强与风险管理体系的完善,未来券商主动管理业务的规模将不断提高。同时,证券投资基金业务和abs业务没有受到杠杆和嵌套等相关规定影响,成为主动管理业务的重点发展方向,规模有望提到进一步提高。
此外,券商资管申请获得公募牌照将成为重要方向。随着监管政策的逐渐放松,券商申请获得公募牌照的步伐加速,加速券商资管子公司向公募化转型。截至 2021 年末,券商资管申请公募化转型的总规模已突破千亿。